高盛：新兴市场高收益主权债发行速度之谜

本文摘要：年初至今，新兴市场国家已发售了大约290亿美元的高收益主权债，大体与近年来历史平均水平吻合 （图1）。但考虑到新兴市场国家在疫情下更高的融资市场需求和投资级主权债创纪录的发行量，这一数字远比尤其大，为什么不会经常出现这种情况？ 首先，低收益主权债发售较较少只不过意味著新兴市场可以从国际金融机构那里获得更好的融资机会。自疫情全球愈演愈烈以来，国际金融机构很快闻到发展中国家在应付疫情冲击方面的脆弱性，并大幅度减少了对发展中国家的贷款。

年初至今，新兴市场国家已发售了大约290亿美元的高收益主权债，大体与近年来历史平均水平吻合 （图1）。但考虑到新兴市场国家在疫情下更高的融资市场需求和投资级主权债创纪录的发行量，这一数字远比尤其大，为什么不会经常出现这种情况？　　首先，低收益主权债发售较较少只不过意味著新兴市场可以从国际金融机构那里获得更好的融资机会。自疫情全球愈演愈烈以来，国际金融机构很快闻到发展中国家在应付疫情冲击方面的脆弱性，并大幅度减少了对发展中国家的贷款。

在EMBI全球多元化指数中的几个国家中，大约30%的发展中国家早已从这些国际金融机构的反对下获益 （图2），取得了大约250亿美元的疫情补助金贷款和多达200亿美元与疫情没必要关系的融资。　　其次，新兴市场低收益债券发行人对风险情绪和信用利差的敏感性较高，这是投资级和低收益主权债发售分化的原因。

疫情期间，国际市场上的信用利差仍比较较小，造成一些新兴市场国家不愿在国际市场上发售低收益主权债，而是尽量用官方部门反对来替代国际市场发售。所以新兴市场低收益主权债的发售不太可能像投资级主权债和发达国家企业债那样加快。

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